الذهب أعلى سعرًا في تاريخه.. فما هي ديناميكيات ارتفاعه؟
شبكة النبأ
2025-09-25 03:31
ارتفعت أسعار الذهب إلى مستوى قياسي مرتفع يوم الاثنين، مواصلا موجة صعود حادة لا يتوقع الخبراء أن تنتهي في أي وقت قريب.
ووصل سعر الذهب المعدل حسب التضخم إلى أول مستوى قياسي له منذ أكثر من 40 عامًا في وقت سابق من هذا الشهر. فقد قفز الذهب إلى مستوى قياسي جديد يوم الاثنين بعد أن سجل أول مستوى قياسي معدل للتضخم منذ عام 1980 في وقت سابق من هذا الشهر.
وارتفعت أسعار الذهب بفعل عدة عوامل مترابطة: التوترات الجيوسياسية، وعدم اليقين الاقتصادي، وضعف الدولار الأميركي، وتوقعات أسعار الفائدة.
وتوقع تاجر السندات المخضرم جيفري جوندلاش الأسبوع الماضي أن يصل الذهب إلى 4000 دولار للأوقية قبل نهاية العام، وقال إن تخصيص 25% من الاستثمار للمعدن النفيس "ليس مفرطا" نظرا للاتجاهات الأساسية.
وارتفعت أسعار العقود الآجلة للذهب بنسبة 2% يوم الاثنين، لتتداول عند أعلى مستوى لها على الإطلاق عند حوالي 3780 دولارًا للأوقية. وبلغ سعر الذهب الحقيقي، الذي يُعَدُّ مُعَدَّلًا وفقًا للتضخم، أعلى مستوى له على الإطلاق في وقت سابق من هذا الشهر لأول مرة منذ عام 1980.
وفي مذكرة صدرت يوم الاثنين، توقع محللو دويتشه بنك أن ترتفع أسعار الذهب إلى ما يزيد عن 4000 دولار بحلول نهاية عام 2025، وهو ما يعني عائدا سنويا كاملا يزيد عن 50%.
ومن شأن هذا النوع من ارتفاع الأسعار أن يجعل الذهب أفضل الأصول أداءً هذا العام، ومن المرجح أن يضعه في العُشر الأعلى من أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500، على قدم المساواة مع شركة إنفيديا (NVDA).
ماذا يعني هذا للمستثمرين
غالبًا ما يلجأ المستثمرون إلى الذهب كوسيلة للتحوط من التضخم والاضطرابات السياسية وعدم اليقين الاقتصادي، ويوصي بعض خبراء الاستثمار بزيادة الاستثمار في المعدن النفيس في ظل ظروف السوق الحالية. ويمكن أن توفر السبائك، بالإضافة إلى صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالذهب أو بأسهم شركات التعدين، فرصًا استثمارية.
الأسباب الكامنة وراء هذا العام المتميز للذهب عديدة ومترابطة. ويُعزى بعض الفضل في ذلك إلى طلب البنوك المركزية، وضعف الدولار، ورسوم الرئيس دونالد ترامب الجمركية، وأسعار الفائدة، ومن المتوقع أن تستمر هذه العوامل في دعم أسعار الذهب في الأشهر المقبلة.
البنوك المركزية تشتري الذهب رغم أسعاره القياسية
لقد أعطى الصراع في أوروبا والشرق الأوسط، فضلاً عن التوترات المتزايدة بين الولايات المتحدة والصين، للبنوك المركزية في جميع أنحاء العالم سبباً لتصبح المشترين الرئيسيين للذهب هذا العام.
وفقًا لمسح احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية لعام ٢٠٢٥ الذي أجراه مجلس الذهب العالمي، يتوقع ٩٥٪ من محافظي البنوك المركزية زيادة احتياطيات الذهب العالمية هذا العام، بينما توقع ٤٣٪، وهو رقم قياسي، زيادة احتياطيات بنوكهم خلال الفترة نفسها. ولم يصرح أيٌّ من المشاركين بتوقعه انخفاض احتياطياتهم هذا العام، على الرغم من أسعار الذهب القياسية.
تُعدّ الأزمات الجيوسياسية سببًا رئيسيًا لزيادة البنوك المركزية احتياطياتها من الذهب. وأفاد 85% من المشاركين بأن أداء الذهب خلال الأزمات كان ذا صلة وثيقة أو نسبية بمحفظتهم الذهبية، وأشار 71% إلى دوره كأداة تحوط من المخاطر الجيوسياسية.
كما أن الرغبة في تنويع الاحتياطيات تُحفّز شراء الذهب. ويتوقع ما يقرب من ثلاثة أرباع المشاركين انخفاض حصة الدولار الأمريكي من الاحتياطيات العالمية خلال العام المقبل مع زيادة البنوك لحصتها من الذهب وعملات أخرى مثل اليورو والرنمينبي الصيني.
قد يكون ضعف الدولار بمثابة ريح مواتية أخرى
انخفضت قيمة الدولار الأمريكي بشكل حاد هذا العام وسط إعادة ضبط دراماتيكية للتوقعات الاقتصادية المحلية والدولية.
انخفض مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يقيس قيمة العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الأجنبية، بأكثر من 10% هذا العام. وجاءت الغالبية العظمى من خسائر المؤشر عندما بلغ عدم اليقين التجاري والتوترات العالمية ذروتهما بين أوائل مارس وأوائل يوليو.
أثرت المخاوف من أن الرسوم الجمركية وحملة ترامب على الهجرة ستؤدي إلى إبطاء النمو الأمريكي، وربما دفع الاقتصاد إلى الركود، على الدولار خلال تلك الأشهر. وربما كان هذا الانخفاض مدفوعًا جزئيًا بإلغاء الدولرة أو بـ"بيع أمريكا"، حيث تخلص المستثمرون الأجانب، خوفًا من إدارة ترامب، من الدولار وسندات الخزانة.
ومن المتوقع أن يظل ضعف الدولار بمثابة عامل مساعد للذهب، الذي يتم تسعيره بالدولار، خلال بقية العام.
قال جيفري غوندلاش، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة إدارة الاستثمارات "دبل لاين كابيتال"، لشبكة CNBC الأسبوع الماضي: "أعتقد أن سعر الذهب سيغلق على الأرجح فوق 4000 دولار قبل نهاية هذا العام". وأضاف غوندلاش أن محفظته الاستثمارية المثالية ستكون 25% من الذهب، وهو تخصيص وصفه بأنه "ليس مفرطًا" في ضوء اتجاهات الدولار التي يتوقع استمرارها.
قد يؤدي خفض أسعار الفائدة الفيدرالية إلى تعزيز الطلب بشكل أكبر
يُساند الاحتياطي الفيدرالي أيضًا الذهب. فقد خفض البنك المركزي أسعار الفائدة الأسبوع الماضي لأول مرة هذا العام، ويتوقع مبدئيًا خفضين آخرين قبل نهاية عام ٢٠٢٥.
من المتوقع أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة الفيدرالية إلى انخفاض عوائد سندات الخزانة، مما يجعل الذهب -الذي لا يدفع فائدة- أكثر جاذبية نسبيا للمستثمرين الذين ضخوا بالفعل مبلغا قياسيا قدره 85 مليار دولار في صناديق الذهب هذا العام، وفقا لبيانات تدفقات الصناديق من بنك أوف أميركا.
أثارت هجمات الرئيس ترامب على الاحتياطي الفيدرالي تساؤلات حول استقلالية البنك المركزي. إذا مارس البيت الأبيض مزيدًا من السيطرة على الاحتياطي الفيدرالي، وهو أمر مرجح نظرًا لأن ترامب سيُعيّن خليفةً لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مايو المقبل، فقد يُضعف ذلك الثقة في السياسة النقدية الأمريكية، مما يُعزز الذهب أكثر من خلال إضعاف ثقة المستثمرين في التوقعات الاقتصادية والدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية.
فهم ديناميكيات أسعار الذهب
لقد أسر الذهب البشرية لآلاف السنين، ليس فقط باعتباره رمزًا للثروة، بل وحجر الزاوية في النظام المالي العالمي.
يُعد فهم العوامل المؤثرة في أسعار الذهب أمرًا بالغ الأهمية للمستثمرين والاقتصاديين وكل من يهتم بقيمة هذا المعدن النفيس. ويتأثر سعر الذهب باحتياطيات البنوك المركزية واتجاهات الشراء لديها.
إن عدم الاستقرار الاقتصادي والسياسي يزيد الطلب على الذهب كملاذ آمن. كما تؤثر تحديات إنتاج الذهب وتعدينه على المستوى العالمي على إمدادات الذهب وسعره. ويؤثر الطلب على الذهب في قطاعي المجوهرات والتكنولوجيا أيضًا على سعره.
فهم الذهب كأصل
يتميز الذهب بخصائص مميزة تميزه عن غيره من الاستثمارات. فإلى جانب بريقه، ساهمت محدودية عرضه وطبيعته غير القابلة للتدمير في استقراره كمخزن للقيمة على المدى الطويل. لا يمكن طباعة الذهب كالعملات التقليدية أو إنتاجه من العدم. وقد جعلته ندرته وثباته وسيلةً للتحوط من انخفاض قيمة العملات أو التضخم أو عدم الاستقرار الاقتصادي.
بخلاف الأسهم والسندات، يُعدّ الذهب سلعةً ملموسة. فهو يحتفظ بسيولة عالية في الأسواق العالمية، ويُعترف به عالميًا كقيمة، بغض النظر عن الظروف السياسية أو الاقتصادية. وتميل قيمته إلى الارتفاع عندما تتراجع الثقة في الأصول المالية الأخرى، لا سيما خلال فترات ارتفاع التضخم، أو عدم اليقين الاقتصادي، أو عدم الاستقرار الجيوسياسي.
وتجعل هذه الخصائص منها جزءًا جذابًا من محافظ الاستثمار المتنوعة.
الاتجاهات التاريخية لأسعار الذهب
بدأ العصر الحديث لتسعير الذهب فعليًا عام ١٩٧١ مع انتهاء نظام بريتون وودز، الذي كان يُثبّت سعر الذهب مقابل الدولار الأمريكي سابقًا. وقد سُمح لأسعار الذهب بالتحرك بحرية، مما أدى إلى تقلبات كبيرة طوال سبعينيات القرن الماضي، حيث دفع الركود التضخمي المستثمرين نحو الملاذات الآمنة. وبلغ العقد ذروته في يناير ١٩٨٠، حيث وصل الذهب إلى ذروته المُعدّلة للتضخم، والتي بلغت حوالي ٣٣٠٠ دولار أمريكي بأسعار اليوم. ثم دخل المعدن الأصفر في انخفاض طويل خلال ثمانينيات وتسعينيات القرن الماضي، ليصل إلى أدنى مستوياته عند ٢٥٣ دولارًا أمريكيًا للأونصة عام ١٩٩٩، في ظل اقتصاد عالمي قوي.
شهد القرن الحادي والعشرون فصلاً جديداً في أسعار الذهب، اتسم بعدة ارتفاعات حادة مرتبطة بأزمات اقتصادية كبرى. شهدت الأزمة المالية عام 2008 ارتفاعاً في سعر الذهب من 730 دولاراً أمريكياً إلى 1300 دولار أمريكي بين أكتوبر 2008 وأكتوبر 2010، بينما دفعت أزمة الديون السيادية الأوروبية الأسعار إلى 1825 دولاراً أمريكياً بحلول منتصف عام 2011. ومؤخراً، حفّزت الجائحة ارتفاعاً كبيراً آخر. وحافظ ارتفاع التضخم على استمرار هذا الارتفاع، كما حافظ عدم الاستقرار السياسي على استمرار هذا الاتجاه بعد تراجع التضخم عن مستوياته المرتفعة في أوائل عام 2020. ووصل الذهب في نهاية المطاف إلى مستوى قياسي اسمي جديد فوق 2900 دولار أمريكي في فبراير 2025.
عند النظر إلى أداء الذهب في سياق أوسع، من المهم اتباع نهج مقارن. لو استثمرتَ 100 دولار في الذهب عام 1972، لكان هذا العائد قد ارتفع إلى حوالي 4500 دولار بحلول عام 2024، وهو عائدٌ مبهر، إلى أن قارنتَ استثمارَ نفس المبلغ في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، والذي كان سيرتفع إلى أكثر من 18500 دولار.
يكشف هذا المنظور التاريخي عن الطبيعة المزدوجة للذهب: ففي حين أنه يعمل كأداة تحوط مفيدة خلال ظروف محددة مثل التضخم المرتفع أو عدم اليقين في السوق، فإنه قد يحقق أداء أضعف من الأصول الأخرى خلال فترات الاستقرار والنمو.
العوامل الرئيسية المؤثرة على أسعار الذهب
إمدادات الذهب وإنتاج التعدين
كما هو الحال مع أي سلعة مُنتَجة، يُحَدِّد قانون العرض والطلب سعر الذهب بشكل أساسي. ومع ذلك، يتميز الذهب بميزة فريدة، إذ إن المعروض الجديد سنويًا ضئيل مقارنةً بإجمالي المخزون الحالي، مما يجعل الأسعار حساسة بشكل خاص لتقلبات الطلب أو المعنويات، لا لمستويات الإنتاج.
يضيف الإنتاج السنوي للمناجم ما يقرب من 2% إلى 3% إلى مخزون الذهب فوق الأرض.
ومع ذلك، لا تزال التغيرات في مستويات الإنتاج، سواءً بسبب الاكتشافات أو التقدم التكنولوجي أو القيود التنظيمية، تؤثر على الأسعار. على سبيل المثال، أدت اللوائح البيئية وارتفاع تكاليف الاستخراج إلى زيادة صعوبة مشاريع التعدين الجديدة، مما قد يُعيق نمو العرض مستقبلًا.
وتشمل الدول الرئيسية المنتجة للذهب الصين وجنوب أفريقيا والولايات المتحدة وأستراليا وروسيا وغانا وإندونيسيا وبيرو.
احتياطيات البنك المركزي
تؤثر البنوك المركزية على أسعار الذهب من خلال سياساتها في إدارة الاحتياطيات. وتمتلك هذه البنوك حوالي خُمس إجمالي الذهب المُستخرج على الإطلاق.
تشتري البنوك المركزية الذهب للحفاظ على الاستقرار والمصداقية في أنظمتها النقدية والحفاظ على الثروة الوطنية ضد المخاطر الاقتصادية المختلفة - وعندما تقوم بعمليات شراء كبيرة، فإن أفعالها يمكن أن تدفع أسعار الذهب العالمية إلى الارتفاع من خلال تقليل العرض المتاح والإشارة إلى الثقة في الذهب كأصل استراتيجي.
وفي السنوات الأخيرة، زادت مشتريات الذهب من جانب البنوك المركزية، وخاصة من اقتصادات الأسواق الناشئة التي تسعى إلى تنويع احتياطياتها بعيداً عن الدولار الأميركي.
التضخم وقيمة الدولار الأمريكي
وبما أن الذهب مقوم بالدولار في الأسواق العالمية في أغلب الأحيان، فإن سعره يميل إلى إظهار علاقة عكسية مع الدولار الأمريكي.
يصبح الذهب أقل تكلفةً للمشترين الأجانب عند انخفاض قيمة الدولار مقابل العملات الرئيسية الأخرى، مما قد يزيد الطلب عليه ويرفع أسعاره. في المقابل، غالبًا ما يقابل ارتفاع قيمة الدولار انخفاض أسعار الذهب.
وبالمثل، عندما تكون أسعار الفائدة الأمريكية منخفضة، تنخفض تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب (الذي لا يُدرّ عائدًا)، مما يجعله أكثر جاذبية للمستثمرين. مع ارتفاع أسعار الفائدة، قد ينخفض الطلب على الذهب. تكتسب هذه العلاقة أهمية خاصة خلال فترات التضخم المرتفع. إذا تخلفت أسعار الفائدة عن التضخم، مما أدى إلى انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، فغالبًا ما يستفيد الذهب، حيث يسعى المستثمرون إلى الحفاظ على القوة الشرائية.
ومع ذلك، في منتصف عشرينيات القرن الحادي والعشرين، استمرت أسعار الذهب في الارتفاع حتى مع انخفاض أسعار الفائدة والتضخم.
عدم اليقين الاقتصادي والطلب على الملاذ الآمن
غالبًا ما تدفع تقلبات السوق والتوترات الجيوسياسية والأزمات الاقتصادية المستثمرين نحو الذهب كملاذ آمن. خلال فترات عدم اليقين، يُضفي استقرار الذهب التاريخي وعدم ارتباطه بالأصول المالية الأخرى جاذبيةً خاصة.
بهذه الطريقة، لطالما شكّل الذهب ضمانةً ضدّ أحداث السوق المتطرفة والمخاطر النظامية التي قد تؤثر على محافظ الاستثمار التقليدية. طبيعته المادية وتاريخه الممتد لخمسة آلاف عام كمخزون للقيمة يجعله ملائمًا تمامًا لإشباع غريزة إنسانية راسخة للأمن خلال الأوقات المضطربة. يساعد هذا العامل النفسي في تفسير سبب ارتفاع الطلب على الذهب في كثير من الأحيان تحديدًا عند بيع الأصول الأخرى في حالة ذعر، مما يُؤدي إلى تقلبات أسعار معاكسة للدورات الاقتصادية.
طلب المستثمرين من خلال صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشترك
لقد برز الطلب الاستثماري على الذهب من خلال صناديق الاستثمار المشتركة المتخصصة، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، وأدوات الاستثمار الأخرى كقوة رئيسية في سوق الذهب منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، مما أدى إلى تغيير جذري في كيفية وصول المستثمرين المؤسسيين والتجزئة إلى الذهب.
وتسمح هذه المنتجات المالية للمستثمرين بالحصول على تعرض لأسعار الذهب دون التحديات اللوجستية المتمثلة في تخزين وتأمين السبائك الفعلية، مما يؤدي إلى إضفاء الطابع الديمقراطي على الاستثمار في الذهب بشكل فعال.
عندما يشتري المستثمرون أسهمًا في صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب، فإن الصناديق عادة ما تشتري وتخزن الذهب المادي لدعم هذه الأسهم، مما يخلق رابطًا مباشرًا بين تدفقات الصناديق والطلب على الذهب المادي.
اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، احتفظ صندوق (SPDR Gold Shares ETF GLD)، أحد أكبر صناديق الذهب المتداولة، إلى جانب صندوقه الشقيق الأقل تكلفة GLDM، بأكثر من 31.6 مليون أوقية من الذهب - بقيمة تزيد عن 90 مليار دولار.
طلب المستهلكين على الذهب: المجوهرات والتكنولوجيا
ويسيطر قطاع المجوهرات تقليديا على الطلب على الذهب، حيث يمثل نحو 50% من الاستهلاك السنوي.
إن هذا الطلب متجذر بعمق في التقاليد الثقافية والسلوك الاقتصادي، وهو واضح بشكل خاص في أسواق مثل الهند والصين، حيث تخدم المجوهرات الذهبية غرضًا مزدوجًا كأزياء/زينة وكمخزن للثروة.
وتخلق الأهمية الثقافية للذهب في هذه الأسواق أنماط طلب مميزة، مثل الارتفاعات المتوقعة خلال مواسم الزفاف في الهند أو احتفالات رأس السنة الصينية.
في حين أن التطبيقات الصناعية تستهلك كميات أقل من الذهب، إلا أنها تُمثل مصدر طلب متزايد الأهمية واستقرارًا، ويعود ذلك أساسًا إلى خصائصه الفيزيائية الفريدة التي تجعل من الصعب استبداله في التطبيقات الحيوية. تستخدم صناعة الإلكترونيات الذهب لكفاءته العالية في التوصيل الكهربائي ومقاومته للتآكل، مما يجعله مهمًا في تصنيع الأجهزة المتطورة، من الهواتف الذكية إلى المعدات الطبية.
الطلب على الاستثمار
يشهد الذهب أيضًا طلبًا من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). وهي أوراق مالية تحتفظ بالمعدن وتُصدر أسهمًا يمكن للمستثمرين شراؤها وبيعها، تمامًا مثل الأسهم. يُعد صندوق SPDR Gold Trust المتداول في البورصة الأكبر، وقد امتلك حوالي 863 طنًا من الذهب في سبتمبر 2024.
عندما تنخفض العائدات المتوقعة أو الفعلية على السندات والأسهم والعقارات، قد يزداد الاهتمام بالاستثمار في الذهب، مما يؤدي إلى ارتفاع سعره. يمكن استخدام الذهب كأداة تحوّط للحماية من الأحداث الاقتصادية، مثل انخفاض قيمة العملة أو التضخم.
في حين أن بعض صناديق الاستثمار المتداولة تمثل ملكية المعدن الفعلي، فإن البعض الآخر يحتفظ بأسهم شركات التعدين بدلاً من الذهب الفعلي.
الخلاصة
تُحدَّد أسعار الذهب بناءً على مجموعة من العوامل، بدءًا من سياسات البنوك المركزية وصولًا إلى الطلب الصناعي ومعنويات المستثمرين. يُعدّ فهم هذه العوامل أمرًا بالغ الأهمية لكل من يفكر في الاستثمار في الذهب أو يسعى إلى فهم دوره في النظام المالي العالمي.