عام أفضل لأسواق الأسهم
بروجيكت سنديكيت
2023-01-17 06:32
بقلم: جيم اونيل
لندن - على الرغم من مرور ما يقرب من عقد من الزمان منذ أن تخليت عن وظيفة بدوام كامل في مجال القطاع المالي، إلا أن الأسواق -وغرائب السوق- ما زالت تثير حيرتي، خاصة عندما ترسل إشارات تتعارض مع الإجماع الواسع النطاق بين المحللين والمستثمرين. ونظرًا إلى خيبات الأمل التي شهدناها في عام 2022، فإن التوقعات للعام الجديد متشائمة للغاية. فقد أعلنت الشركات الكبرى عن عمليات تسريح لموظفيها، ويتوقع صندوق النقد الدولي أن تشهد دولة واحدة على الأقل من كل ثلاثة دول حالة من الركود هذا العام.
في الواقع، ليس من الصعب اكتشاف الأسباب وراء هذا التشاؤم. فقد أدت الأزمات التضخمية الهائلة في عام 2022 إلى تشديد السياسات النقدية على نطاق واسع وسريع في معظم الاقتصادات الكبرى، وواصلت البنوك المركزية الرئيسية التحدث بلهجة صارمة. وعلى الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خفض حجم الزيادات في أسعار الفائدة من 75 نقطة أساس إلى 50 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول، فقد أوضح أن هناك العديد من الزيادات المحتملة في أسعار الفائدة - وأن احتمال خفض سعر الفائدة ليس واردًا في عام 2023. والأسوأ من ذلك أن العديد من التحديات الأخرى، مثل الحرب الروسية في أوكرانيا، لا تزال مُستمرة، الأمر الذي يهدد سلاسل التوريد والأسواق والاقتصادات في مختلف أنحاء العالم.
في مرحلة ما من حياتي المهنية، تعرفتُ على تقويم قديم يُقدم مجموعة غير محدودة من الاستدلالات حول الأداء السابق لأسواق الأسهم في الولايات المتحدة. ومن بين العناصر التي ظلت عالقة في ذهني قاعدة الأيام الخمسة: إذا حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أرباح صافية خلال أيام التداول الخمسة الأولى من السنة التقويمية، فإن أداء الأسهم سيكون جيدًا خلال العام بشكل عام. عندما طلبتُ من زملائي التحقق من ذلك في الفترة من 1950 إلى 2014، وجدوا أن هذه النتيجة حقيقية في معظم الوقت.
في الواقع، في الأيام الخمسة الأولى من عام 2023، ارتفع السوق بما يزيد قليلاً عن 1٪، مما يعني أن هناك فرصة تزيد عن 80٪ أن يكون وضع السوق إيجابيًا خلال العام - على الأقل وفقًا لقاعدة الأيام الخمسة. ولكن قبل أن تتسرع في شراء الأسهم المفضلة لديك، دعني أضيف بعض التحذيرات الواضحة. أولاً، تميل سوق الأسهم إلى الارتفاع أكثر مما تتراجع: فالسنوات التي تعرف فيها الأسواق المالية الانخفاض أقل من السنوات التي تعرف فيها ارتفاعًا. وهذا ليس أمرًا مفاجئًا بشكل خاص، نظرا إلى الدور البارز الذي تلعبه أسواق الأسهم في التمويل.
ثانيًا، لا تُعد قاعدة الأيام الخمسة مُحكمة إلى حد ما. هناك احتمال ضئيل أن يتراجع ارتفاع السوق خلال أيام التداول الخمسة الأولى خلال هذا العام. وفي نهاية المطاف، ستحدد الظروف الاقتصادية النتيجة، وليس بعض الاستدلالات القديمة. فما الذي يجعل الأيام الخمسة الأولى حاسمة في جميع الأمور؟ من المفهوم أن العديد من مستثمري التجزئة والمؤسسات الاستثمارية يرغبون في الإشارة إلى الثقة في هذا العام، ولكن لا يوجد سبب اقتصادي أساسي يجعل هذه الفترة تنبؤية بشكل خاص.
ومع ذلك، فإن التطورات الأخيرة الأخرى تدعو للتفاؤل. وقد يغير المعلقون نبرتهم التشاؤمية قريبًا، وهذا من شأنه أن يجعل المستثمرين أكثر انفتاحًا على تبني رواية جماعية مختلفة عن تلك التي كانت تؤثر على سلوكهم حتى الآن. أستطيع رؤية ثلاثة أسباب قد تؤدي إلى حدوث ذلك.
بداية، على الرغم من الحرب في أوكرانيا، سجلت أسعار العديد من السلع الأساسية -بما في ذلك الغاز الطبيعي- انخفاضًا كبيرًا في النصف الثاني من عام 2022. وهذا لا يزيد من احتمال تخفيف الضغوط التضخمية فحسب؛ بل يعني أيضًا أن الدخل المتاح للشركات والمستهلكين ليس ضئيلاً كما كان يُفترض سابقًا. وعلى نفس القدر من الأهمية، كانت العديد من المؤشرات عالية التواتر في أواخر عام 2022 وأوائل عام 2023 أفضل مما كان متوقعًا، وخاصة في أوروبا.
ثانيًا، كانت مؤشرات التضخم الأخرى أيضًا أفضل مما كان متوقعًا على جانبي المحيط الأطلسي، بما في ذلك أحدث سلسلة لبيانات الأجور في الولايات المتحدة. بينما يصر بنك الاحتياطي الفيدرالي والعديد من البنوك المركزية الأخرى على أنهم سيظلون متمسكون بالسياسات النقدية المتشددة، أتذكر أمرًا ما قاله لي مدير صندوق التحوط الأمريكي الناجح الشهير ذات مرة: الشيء الوحيد الذي يمكنك معرفته عن بنك الاحتياطي الفيدرالي هو أنه سيغير رسالته عندما تتغير الأدلة. وإذا استمرت صورة التضخم في التحسن بسرعة أكبر من توقعات المسؤولين في بنك الاحتياطي الفيدرالي، فسوف يغيرون وجهة نظرهم.
وأخيرًا، لا ينبغي لنا أن ننسى الصين، التي تخلت فجأة عن سياسة صفر كوفيد الخاصة بها في ديسمبر/كانون الأول. وعلى الرغم من الارتفاع الهائل في عدد الإصابات والحالات الوافدة على المستشفيات، فإن إنهاء عمليات الإغلاق يمهد الطريق لانتعاش دوري كبير في الاقتصاد الصيني - حتى في ظل جميع التحديات الهيكلية الأخرى التي يتعين على السلطات الصينية مواجهتها. يجب النظر إلى انتعاش العديد من البلدان الأخرى بعد الإغلاق (حتى المملكة المتحدة، على الرغم من جميع التحديات الأخرى التي تواجهها).
سيسعى المستثمرون لإيجاد المزيد من الأدلة فيما يتعلق بما قد يحدث بعد ذلك. إذا تمكنت الأسواق من البقاء أكثر تفاؤلاً حتى نهاية الشهر، فأعتقد أن آراء العديد من المعلقين ستتغير أيضًا. لقد حان الوقت للنظر فيما إذا كانت الأمور تتحسن حقًا - أو ما إذا كان من الأفضل تجاهل قاعدة الأيام الخمس.