منع انهيار الأسواق الناشئة
بروجيكت سنديكيت
2020-06-11 07:28
بقلم: أندريس فيلاسكو
لندن- يصف غابرييل غارسيا ماركيز في روايته "وقائع موت مُعلن" مأساة يتوقعها الجميع، ولكن لا يفكر أي أحد في إيقافها. وينطبق الشيء نفسه على الأزمة الحادة التي تُواجهها الأسواق الناشئة اليوم: يمكن للمجتمع الدولي منع كارثة الاقتصاد الكلي الوشيكة، ولكن يبدو أنه يفتقر إلى الإرادة والعزيمة للقيام بذلك.
بالنسبة للبلدان الناشئة والنامية، تسبب وباء كوفيد 19 في خمس أزمات، وليس مجرد واحدة. إلى جانب الأزمة الصحية، فقد أدى إلى انخفاض حاد في أسعار السلع الأساسية، وتراجع كبير في حجم الصادرات (تتوقع منظمة التجارة العالمية انخفاض التجارة العالمية بما يصل إلى الثلث في عام 2020)، وفقدان التحويلات، وتدفقات رأس المال غير المسبوقة في مارس/آذار. وعلى الرغم من عكس المشكل الأخير جزئيًا في أبريل/نيسان وأوائل مايو/آذار نتيجة لإصدار سندات قياسية من قبل حكومات الأسواق الناشئة، إلا أن هذا كان مؤشرًا على عدم الاستقرار واعتماد الأسر التي تعتمد على خطوط الائتمان لديها للحصول على النقد خلال الأزمات المستقبلية.
ونتيجة لذلك، ستشهد العديد من الأسواق الناشئة قريبًا ركودًا عميقًا وخسائر هائلة في الوظائف، الأمر الذي سوف يدفع عشرات الملايين من الناس إلى الفقر. تسببت أزمة الديون في أوائل الثمانينيات في "عقد ضائع" لأمريكا اللاتينية. يمكن أن يسبب وباء كوفيد 19 عقدًا ضائعًا للعالم النامي.
قامت الاقتصادات المتقدمة بتقديم مبالغ غير مسبوقة لمكافحة هذا الوباء: لم تكن حزمة التحفيز المالية التي يبلغ مجموعها عُشر الناتج المحلي الإجمالي أو أكثر - لتعزيز النُظم الصحية، ودفع أجور العمال المُسرّحين، ودعم الشركات - واردة قبل عام؛ لكن اليوم، أصبحت شائعة. يتعين على الدول الأخرى اتخاذ تدابير مُماثلة، لكنها تفتقر إلى الموارد المالية. ويقدّر صندوق النقد الدولي أن الأسواق الناشئة سوف تحتاج إلى تمويل بقيمة 2.5 تريليون دولار، وهو ما يسميه "تقديرًا منخفضًا لن يكون كافيًا لاحتياطياتها ومواردها المحلية".
من أين يمكن الحصول على المساعدات المالية اللازمة؟ تحتفظ مجموعة فرعية فقط من الأسواق الناشئة بإمكانية الوصول إلى أسواق رأس المال، ولا يمكن لأحد معرفة إلى متى، لاسيما إذا واجهت المزيد من الدول مشاكل في خدمة الديون، مثل ما حدث بالفعل في الأرجنتين وإكوادور ولبنان وجزر المالديف وباكستان ورواندا وزامبيا. ولا يمكن للأسواق الناشئة المشاركة في تمويل البنك المركزي بأي شكل من الأشكال: فقد تتعرض عملاتها لانخفاض حاد، مما سيؤدي إلى زعزعة استقرار الاقتصاد المحلي.
في مواجهة هذا الواقع الجديد، توصل المجتمع الدولي إلى أداة قديمة: تحمّل الديون. وافقت مجموعة العشرين على منح وقف اختياري لسداد مدفوعات خدمة الديون الثنائية الرسمية لأفقر بلدان العالم، والتي يبلغ عددها 76 دولة، في حين أوصى معهد التمويل الدولي، الهيئة العالمية للصناعة المالية، بأن يمنح الدائنون من القطاع الخاص طوعًا تخفيف أعباء الديون عن نفس البلدان. قدمت العديد من المبادرات المستقلة اقتراحًا بتعليق مؤقت لديون جميع البلدان الناشئة والنامية.
لا شك أن البلدان الفقيرة لا ينبغي لها أن تسدد ديونها المستحقة للدائنين الأثرياء أثناء حالات الطوارئ الصحية. لكن تحمّل الديون غير كافٍ لمنع حدوث كساد في العالم النامي، وقد يبوء بالفشل.
في الواقع، تتضمن بعض مقترحات تخفيف عبء الديون تعليقًا مُنسقًا لمدفوعات الفوائد، ولكنها تترك تأجيل سداد مدفوعات الدين إلى حسن نية الدائنين الأفراد. بموجب مثل هذا المُخطط، فإن الدولة التي لديها ديون مُستحقة بقيمة 100 دولار بمعدل فائدة 5٪، يمكن أن تشهد انخفاض عبء خدمة الديون من 105 دولار إلى 100 دولار فقط.
ما تحتاجه الأسواق الناشئة الآن هو التمويل الجديد، وليس مجرد المساعدة في التعامل مع الديون القديمة. للتخفيف من حدة التداعيات الاقتصادية للوباء، سيتعين على حكومات هذه البلدان إدارة العجز بشكل فعال، وكذلك بالنسبة لشركات القطاع الخاص التي يجب أن تستمر في دفع الأجور رغم انخفاض حجم المبيعات والإنتاجية بشكل حاد. لذلك، ما لم تدخر الأسر الكثير (وهو أمر مستبعد للغاية)، فإن الأسواق الناشئة التي تتبنى سياسات قوية لمكافحة الفيروس التاجي سوف تُعاني من فجوة في المدفوعات الخارجية التي يجب تمويلها عن طريق الاستعانة بموارد جديدة بالعملة الصعبة.
يمكن لصندوق النقد الدولي إقراض ما لا يزيد عن 1 تريليون دولار، أو 40٪ فقط من احتياجات العالم النامي حسب تقدير الصندوق. لدى بنوك التنمية المتعددة الأطراف اقتراحات مفيدة لكنها محدودة. عقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اتفاقيات مُبادلة مع أربعة أسواق ناشئة فقط: كوريا الجنوبية وسنغافورة والبرازيل والمكسيك.
إن عمليات إعادة الشراء التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي مُتاحة للجميع من حيث المبدأ، لكنها تتطلب سندات الخزانة الأمريكية كضمان، وبالتالي تم استخدامها بحذر شديد. وهذا يترك الأسواق الناشئة الكبرى مثل تركيا وجنوب إفريقيا ونيجيريا وإندونيسيا والعديد من دول أمريكا اللاتينية والعديد من الاقتصادات الأصغر في أفريقيا وآسيا بدون وصول آمن إلى السيولة بالدولار في حالات الطوارئ.
هذه هي الأخبار سيئة. الخبر السار هو أن البنوك المركزية الكبرى في العالم تعمل على خلق كميات غير مسبوقة من السيولة النقدية بالعملة الصعبة التي يمكن توجيهها إلى الأسواق الناشئة. ومع ذلك، نظرًا إلى أنه لا يمكن توقع أن تتحمل البنوك المركزية الرائدة بشكل واقعي المخاطر التي قد تفرضها العشرات من الأسواق الناشئة على ميزانياتها العمومية، هناك حاجة إلى وسيط.
تتمثل إحدى الخيارات المُتاحة أمام صندوق النقد الدولي في الاقتراض وإقراض الأموال إلى البلدان الناشئة والنامية، كما اقترحت مجموعة الشخصيات البارزة في مجموعة العشرين المعنية بالحوكمة المالية العالمية (التي كنت عضوًا فيها) قبل عامين. وبدلاً من ذلك، يمكن للصندوق، جنبًا إلى جنب مع البنك الدولي ومصارف التنمية الإقليمية، إنشاء هيئة ذات أغراض خاصة (SPV) من شأنها إصدار سندات يتم شراءها من قبل البنوك المركزية الرائدة - كما اقترح وزير المالية الكولومبي السابق ماوريسيو كارديناس مؤخرًا.
يُعد هذا البديل أسرع وأكثر جدوى من الناحية السياسية من الخطة التي أثبتت عدم فعاليتها فيما يتعلق بإصدار جديد لحقوق السحب الخاصة بصندوق النقد الدولي. في حين أن البنوك المركزية نفسها قد تقرر ما إذا كانت ستشتري السندات التي أصدرتها الهيئة ذات الأغراض الخاصة، فإن إصدار حق السحب الخاص الذي يتجاوز 600 مليار دولار سوف يتطلب موافقة الكونجرس الأمريكي. علاوة على ذلك، سيتم تخصيص حقوق السحب الخاصة بما يتناسب مع حصة صندوق النقد الدولي لكل دولة، مما يستلزم عملية تستغرق وقتًا طويلاً حيث يمكن أن تتبرع الاقتصادات الكبرى والغنية بحقوق السحب الخاصة للبلدان المُحتاجة.
لدى البنوك المركزية الرئيسية أسباب قوية للتعاون في مثل هذا المُخطط. يجب أن تكون جميع البلدان آمنة حتى يكون أي منها آمنًا، ومن المرجح أيضاً أن تنتقل العدوى الاقتصادية إلى بلدان أخرى على نطاق واسع. تُمثل الأسواق الناشئة اليوم أكثر من خُمُسي الناتج المحلي الإجمالي العالمي المُقاس بأسعار الصرف في السوق، وما يقرب من ثلاثة أخماس بعد تعديل الفروق في القوة الشرائية. في حال انهيار هذه الاقتصادات، فسيكون مواطنو الدول الغنية أيضًا ضحايا كارثة اقتصادية تم التنبؤ بها منذ فترة طويلة ويمكن تجنبها بشكل واضح.