ضعف الدولار كان دائماً جزءاً من خطة ترامب
شبكة النبأ
2026-02-02 04:26
في هذا المقال الذي نشرته صحيفة وول ستريت جورنال، يتناول الكاتب جريج إيب تحولاً جذرياً في السياسة النقدية الأمريكية، موضحاً أن ضعف الدولار لم يكن مجرد صدفة بل هو "جزء أصيل من خطة ترامب" لتعزيز النمو وإعادة التصنيع. ويشير إلى أن الإدارة الحالية تخلت عن عقيدة "الدولار القوي" التقليدية لصالح خفض أسعار الصرف، وهو ما يمثل هزة للافتراضات الاقتصادية العالمية، حيث يتم تقديم الأولويات المحلية على دور الدولار كملاذ آمن، مع ما يحمله ذلك من مكاسب محتملة في الصادرات ومخاطر تتعلق بالتضخم ومكانة سندات الخزانة الأمريكية.
ان سعر الصرف المنخفض هو وسيلة إضافية للولايات المتحدة لتعزيز النمو، لكنه ينال من دور أمريكا التقليدي كملاذ آمن.
فمن الناحية النظرية، لا ينبغي أن يكون لإفصاح الرئيس ترامب يوم الثلاثاء عن رضاه عن ضعف الدولار أي أهمية؛ فتفضيلاته معروفة جيداً، ولا ينبغي للكلمات أن تحرك الأسواق ما لم تكن مدعومة بفعل. ومع ذلك، في هذه الحالة، توقَّع فعلاً يدعم هذه الكلمات.
في الأسبوع الماضي، أجرى الاحتياطي الفيدرالي، نيابة عن وزارة الخزانة، استفسارات حول قيمة الين، وهو ما يُنظر إليه كمقدمة لبيع الدولار مقابل الين، وربما بالتعاون مع السلطات اليابانية.
يوم الأربعاء، صرح وزير الخزانة سكوت بيسنت أن الولايات المتحدة لم تتدخل. لكنه سبق وأن طرح مسألة قيم العملات مع نظرائه في اليابان وكوريا الجنوبية. ويوم الثلاثاء، اشتكى ترامب من أن الصين واليابان "أرادتا دائماً خفض قيمة العملة".
عادةً، لا يمكن للتدخل أن يغير أسعار الصرف بشكل مستدام ما لم يكن مدعوماً بالأساسيات الاقتصادية، وأهمها السياسة النقدية. وهناك أيضاً، تصب التوقعات في مصلحة انخفاض الدولار. إذ يخطط ترامب لتعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض أسعار الفائدة لتعزيز النمو وسوق الأسهم، بدلاً من رفعها بسبب المخاطر الافتراضية التي قد تشكلها التعريفات الجمركية أو ضعف الدولار أو انخفاض البطالة على التضخم.
وبالتالي، فإن تراجع الدولار ليس مجرد ضجيج سوقي عابر، بل هو النتيجة الطبيعية لإعطاء الولايات المتحدة الأولوية لدور الدولار المحلي على دوره العالمي. وهذا لا يعني بأي حال من الأحوال نهاية مكانته كعملة احتياط، لكنه هزة أخرى تزعزع الافتراضات حول الاقتصاد العالمي.
كانت آخر جهود منسقة من جانب الولايات المتحدة لخفض قيمة الدولار هي "اتفاق بلازا" عام 1985 مع دول كبرى أخرى، وتبعه "اتفاق اللوفر" عام 1987 لوقف تراجعه. ومنذ ذلك الحين، تألفت سياسة الدولار غالباً من "الإهمال الحميد": دعم لفظي لدولار قوي دون أي إجراء يدعمه.
الدولار هو عملة الاحتياط العالمية، والوحدة المفضلة للتجارة والتمويل عبر الحدود، ولتخزين الثروة. وهذا يسهل على الولايات المتحدة إصدار تريليونات الدولارات من ديون الخزانة. لكن الطلب الأجنبي على تلك الديون يميل إلى دفع الدولار للارتفاع، مما يؤدي إلى تفاقم العجز التجاري الأمريكي وتقويض التصنيع. بعبارة أخرى، العجز التجاري وطلب العالم على سندات الخزانة هما وجهان لعملة واحدة.
كتب ستيفن جين، الخبير الاستراتيجي المخضرم في العملات لدى شركة "يوريزون إس إل جي كابيتال"، هذا الأسبوع: "الإدارات السابقة أعطت الأولوية لأداء أسواق رأس المال، واعتقدت أن تراجع التصنيع في الولايات المتحدة كان أثراً جانبياً ضرورياً لاقتصاد عالمي أكثر كفاءة". وكتب أن ترامب يرفض هذا الإجماع، ويرى أن إعادة التصنيع ضرورية للأمن القومي.
قبل انتخابات عام 2024، طرح ستيفن ميران، الذي أصبح لاحقاً مستشاراً في البيت الأبيض وهو الآن عضو في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، فكرة اتفاق "مار-أ-لاجو" الذي توافق بموجبه الدول الأخرى على إضعاف الدولار مقابل تخفيف الرسوم الجمركية. لم يذهب المقترح إلى أي مكان، لكن روحه لا تزال حية.
وبينما كرر بيسنت يوم الأربعاء شعار "الدولار القوي"، فإن ترامب نفسه لم يقتنع به قط، حيث قال لصحيفة "وول ستريت جورنال" في عام 2017: "أعتقد أن دولارنا أصبح قوياً جداً... وهذا سيضر في نهاية المطاف".
من وجهة نظر ترامب، فإن الدولار القوي، مثله مثل أسعار الفائدة المرتفعة، يتعارض مع أولوياته: نمو أسرع، وإعادة التصنيع إلى الداخل، وعجز تجاري أصغر.
تاريخياً، كانت قيمة الدولار ترتفع عندما يتفوق الاقتصاد الأمريكي في أدائه. وهذا ما حدث في العقد الذي سبق انتخاب ترامب في عام 2024، وافترض المستثمرون أن ذلك سيستمر في ظل سياساته. وحتى تعريفاته الجمركية كان يُنظر إليها على أنها إيجابية للدولار، بما أن أسعار الصرف تميل إلى موازنة آثار الرسوم.
ولكن في أبريل، عندما فرض ترامب رسوماً جمركية باهظة على الجميع تقريباً، انكسرت تلك العلاقة التقليدية. ومنذ ذلك الحين، حقق التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي نمواً اقتصادياً أفضل من المتوقع وأرقاماً قياسية متتالية في سوق الأسهم. ومع ذلك، تراجع الدولار تدريجياً، وقفز الذهب، الذي يعد وسيلة تحوط ضد انخفاض الدولار.
إن حروب ترامب التجارية وتهديده بضم جرينلاند (وهي منطقة ذات حكم ذاتي تابعة للدنمارك، الحليف العسكري)، ومطالبه بأن ينصاع الاحتياطي الفيدرالي لأولوياته السياسية، قد هزت الثقة في العلاقات الدولية والمؤسسات الأمريكية. واستجاب المستثمرون بمحاولة تقليل تعرضهم للدولار دون تقليل تعرضهم للأسهم الأمريكية، كما هو الحال من خلال التحوط.
وقال أجاي راجادهياكشا، رئيس الأبحاث العالمية في بنك باركليز: "لمدة عقد من الزمان، كان الدولار عبارة عن ’تجارة في اتجاه واحد‘ (صعود مستمر). وفجأة، يبدو أن ذلك قد يتوقف. إذا كانت الإدارة الأمريكية مرتاحة لعملة أضعف، وهو ما يبدو عليه الأمر، فإن الدولار لم يعد تجارة في اتجاه واحد. وهذا يغير كل شيء".
قد تكون هناك فوائد قريبة المدى للاقتصاد الأمريكي. فبينما يؤدي انخفاض قيمة العملة والتعريفات الجمركية معاً إلى تثبيط الواردات، فإن انخفاض العملة يعزز الصادرات أيضاً، دون حالة عدم اليقين والتشوهات التي تسببها التعريفات.
لكن هناك تكاليف محتملة. فقد وجدت الأبحاث أن المستثمرين على استعداد للتخلي عن جزء من العائد لامتلاك أصول "آمنة" مثل سندات الخزانة المقومة بالدولار، والمدعومة بقوة وقدرة الحكومة الأمريكية على التنبؤ. علاوة الأمان هذه تخفض تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة.
وقال هانو لوستيج، أستاذ المالية في جامعة ستانفورد، إن هذه العلاوة قد تآكلت منذ أبريل. وأضاف: "بدأ المستثمرون يشعرون بالقلق ببطء بشأن سلامة سندات الخزانة". وأوضح أنهم لا يقلقون من التعثر في السداد، بل ربما من أن تسمح الولايات المتحدة بارتفاع التضخم لتقليل القيمة الحقيقية لديونها.
قد يؤدي انخفاض الدولار أيضاً إلى زيادة التضخم من خلال السلع المستوردة وأسعار السلع الأساسية، التي تُقوم بالدولار وتميل إلى الارتفاع عندما ينخفض الدولار. فأسعار النفط مرتفعة حتى الآن هذا العام، وأسعار الرهن العقاري مستقرة تقريباً، حتى في الوقت الذي يسعى فيه ترامب لخفض كليهما من خلال السيطرة على نفط فنزويلا والتدخل في سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.
ما لن يحدث: هو بيع ذعري للدولار من النوع الذي أدى إلى انهيار دول أصغر. فمهما كانت عيوبه، ليس لدى العالم بديل كعملة احتياط. وهذا افتراض طويل الأمد حول العالم يبدو آمناً.