فهم الفقاعات الاقتصادية.. كيف تتشكل ولماذا تنفجر؟
شبكة النبأ
2025-11-20 03:51
تتميز الفقاعة الاقتصادية بارتفاع سريع في أسعار الأصول، غالبًا بسبب المضاربة، يليه انكماش حاد. يصعب تحديد هذه الفقاعات آنيًا، وعادةً ما لا تُكتشف إلا بعد انفجارها، مما يؤدي إلى عواقب اقتصادية وخيمة. من الأمثلة البارزة على ذلك الاقتصاد الياباني في ثمانينيات القرن الماضي، وفقاعة شركات الإنترنت في أواخر التسعينيات.
النقاط الرئيسية
- تتميز الفقاعة الاقتصادية بارتفاع سريع في أسعار الأصول يتجاوز قيمتها الجوهرية، مما يؤدي إلى انكماش مفاجئ في السوق يُعرف باسم "الانهيار".
- تنشأ الفقاعات عادة نتيجة للتغيرات في سلوك المستثمرين، ولكن المحفزات المحددة لهذه التحولات السلوكية ما تزال موضع جدل بين خبراء الاقتصاد.
- يمكن للفقاعات المالية أن تعيد توجيه الموارد إلى القطاعات التي تنمو بسرعة؛ وعندما تنفجر، يتم إعادة تخصيص هذه الموارد، مما يتسبب في تعديلات كبيرة في السوق.
- حددت أبحاث هيمان ب. مينسكي خمس مراحل للفقاعة: النزوح، والازدهار، والنشوة، وجني الأرباح، والذعر، وهو ما يفسر التطور من الإثارة إلى انهيار السوق.
- وتوضح الأمثلة التاريخية مثل هوس التوليب في القرن السابع عشر وفقاعات الإنترنت والإسكان في الولايات المتحدة كيف يمكن للتجاوزات المضاربية أن تؤدي إلى تداعيات اقتصادية واسعة النطاق.
ما هي الفقاعة؟
الفقاعة الاقتصادية هي دورة اقتصادية تتميز بارتفاع سريع في القيمة السوقية، وخاصةً في أسعار الأصول. يتبع هذا التضخم السريع انخفاض سريع في القيمة، أو انكماش، يُشار إليه أحيانًا باسم "الانهيار" أو "انفجار الفقاعة".
عادةً ما تتشكل الفقاعة عندما ترتفع أسعار الأصول نتيجةً لسلوك السوق المتفائل للغاية. خلال هذه الفقاعة، عادةً ما تُتداول الأصول بسعر، أو ضمن نطاق سعري، يتجاوز بكثير القيمة الجوهرية للأصل (حيث لا يتوافق السعر مع أساسيات الأصل).
يُجادل الاقتصاديون حول سبب الفقاعات؛ بل إن بعضهم يُعارض فكرة حدوثها أصلاً (على أساس أن أسعار الأصول تنحرف كثيرًا عن قيمتها الحقيقية). ومع ذلك، عادةً ما تُحدد الفقاعات وتُدرس بأثر رجعي، بعد حدوث انخفاض حاد في الأسعار.
آليات الفقاعة الاقتصادية
تحدث الفقاعة الاقتصادية عندما يرتفع سعر سلعة ما بشكل كبير عن قيمتها الحقيقية. تُعزى الفقاعات عادةً إلى تغير في سلوك المستثمرين، وإن كان سبب هذا التغير لا يزال محل جدل.
في أسواق الأسهم والاقتصادات، تعمل الفقاعات على تحويل الموارد إلى مناطق سريعة النمو، وعندما تنفجر الفقاعة، تتحول الموارد مرة أخرى، مما يتسبب في انخفاض الأسعار.
لقد شهد الاقتصاد الياباني فقاعة في ثمانينيات القرن العشرين بعد تحرير البنوك في البلاد جزئياً.
أدى هذا إلى ارتفاع هائل في أسعار العقارات والأسهم. طفرة الدوت كوم، المعروفة أيضًا باسم فقاعة الدوت كوم، هي فقاعة سوق أسهم في أواخر التسعينيات. اتسمت بالمضاربة المفرطة في الشركات المرتبطة بالإنترنت.
خلال فترة طفرة الدوت كوم، اشترى الناس أسهم التكنولوجيا بأسعار مرتفعة، على أمل بيعها بأسعار أعلى حتى تراجعت الثقة، مما أدى إلى تصحيح كبير في السوق.
يشرح بحث الخبير الاقتصادي هيمان ب. مينسكي عدم الاستقرار المالي ويحدد خصائص الأزمات المالية. وقد حدد مينسكي من خلال بحثه خمس مراحل لدورة الائتمان النموذجية.
ورغم تجاهل نظريات مينسكي لعقود من الزمن، فإن أزمة الرهن العقاري الثانوي في عام 2008 جددت الاهتمام بها، لأنها تساعد في تفسير أنماط الفقاعات.
النزوح
تبدأ هذه المرحلة عندما يلاحظ المستثمرون اتجاهًا جديدًا، مثل منتج جديد، أو تقنية جديدة، أو أسعار فائدة منخفضة للغاية - أي شيء يلفت انتباههم.
طفرة
تبدأ الأسعار بالارتفاع وتكتسب زخمًا مع دخول المزيد من المستثمرين إلى السوق، مما يُهيئ الظروف لازدهار اقتصادي. يدفع الخوف من تفويت الفرصة المزيد من الناس إلى شراء الأصول.
نشوة
خلال فترة النشوة، ترتفع أسعار الأصول، ويتخلى المستثمرون إلى حد كبير عن الحذر.
جني الأرباح
من الصعب التنبؤ بموعد انفجار فقاعة ما؛ فبمجرد انفجارها، لن تتضخم مجددًا. من الممكن أن نشهد فقاعة صدى، وهي مجرد ارتفاع مؤقت. مع ذلك، يمكن لمن يلاحظون علامات التحذير المبكرة تحقيق الربح من خلال بيع مراكزهم.
ذعر
تنعكس أسعار الأصول وتنخفض، غالبًا بنفس سرعة ارتفاعها. يرغب المستثمرون في تصفيتها بأي ثمن. تنخفض أسعار الأصول مع تفوق العرض على الطلب.
أمثلة تاريخية للفقاعات الاقتصادية
يشهد التاريخ الحديث فقاعتين كبيرتين: فقاعة الدوت كوم في التسعينيات، وفقاعة الإسكان بين عامي 2007 و2008. تُقدم أول فقاعة مضاربة مسجلة في هولندا، بين عامي 1634 و1637، دروسًا لليوم.
هوس التوليب: مثال كلاسيكي للتكهنات
رغم أن الأمر يبدو غريبًا، إلا أن زهرةً أثرت على اقتصاد هولندا في أوائل القرن السابع عشر. بدأت تجارة أبصال التوليب بالصدفة. أحضر عالم نبات أبصال التوليب من القسطنطينية وزرعها لأغراض بحثه العلمي. ثم سرق الجيران الأبصال وبدأوا ببيعها. بدأ الأثرياء بجمع بعض الأنواع النادرة كسلعة فاخرة. ومع ازدياد الطلب، ارتفعت أسعار الأبصال بشكل كبير، ووصلت أسعار بعض الأنواع النادرة إلى مستويات فلكية.
كانت أبصال التوليب تُقايض بأشياء قيّمة، كالمنازل والأراضي. في ذروتها، بلغ جنون التوليب حدّ تكوين ثروات طائلة بين عشية وضحاها. وأدى تداول العقود الآجلة للتوليب، حيث كانت تُقايض عبر عقود دون تسليم، إلى ارتفاع أسعارها بشكل مضاربي.
انفجرت فقاعة السوق عندما رتّب بائع صفقة شراء كبيرة مع مشترٍ، ولم يحضر المشتري. عندها، كانت زيادات الأسعار غير مستدامة بشكل واضح. أدى ذلك إلى حالة من الذعر اجتاحت أوروبا، مما أدى إلى انخفاض قيمة أبصال التوليب إلى جزء ضئيل من سعرها الحالي. تدخلت السلطات الهولندية لتهدئة هذا الذعر بالسماح لحاملي العقود بالتخلي عن عقودهم مقابل 10% من قيمتها. في النهاية، تكبد النبلاء والعامة على حد سواء خسائر فادحة.
فقاعة الدوت كوم: جنون الإنترنت في التسعينيات
شهدت فقاعة الدوت كوم ارتفاعًا في أسواق الأسهم، مدفوعًا بالاستثمارات في شركات الإنترنت والتكنولوجيا. وقد نتجت عن الاستثمار المضاربي ورأس المال الاستثماري المفرط في الشركات الناشئة. بدأ المستثمرون بضخّ الأموال في شركات الإنترنت الناشئة في التسعينيات، على أمل تحقيق أرباح.
مع تقدم التكنولوجيا وبدء تسويق الإنترنت، ساهمت الشركات الناشئة في قطاع الإنترنت والتكنولوجيا في تعزيز طفرة سوق الأسهم التي بدأت عام ١٩٩٥. وتشكلت الفقاعة التالية نتيجةً لانخفاض أسعار الفائدة ورأس المال السهل. لم تحقق العديد من هذه الشركات أرباحًا تُذكر أو منتجاتٍ مهمة. ومع ذلك، تمكنت من طرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي. وشهدت أسعار أسهمها ارتفاعاتٍ هائلة، مما أثار موجةً من الهياج بين المستثمرين المهتمين.
مع بلوغ السوق ذروته، تبع ذلك ذعرٌ لدى المستثمرين، مما أدى إلى خسارة سوق الأسهم 10%. وبدأ رأس المال الذي كان من السهل الحصول عليه ينضب؛ فأصبحت الشركات التي تبلغ قيمتها السوقية ملايين الدولارات بلا قيمة في وقت قصير جدًا. وبحلول نهاية عام 2001، كانت العديد من شركات الإنترنت العامة قد فشلت.
فقاعة الإسكان في الولايات المتحدة: توسع السوق وانهيارها
كانت فقاعة الإسكان الأمريكية فقاعة عقارية أثرت على أكثر من نصف الولايات المتحدة في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وكان ذلك جزئيًا نتيجةً لفقاعة الدوت كوم. مع بدء انهيار الأسواق، بدأت أسعار العقارات في الارتفاع. في الوقت نفسه، بدأ الطلب على امتلاك المنازل ينمو بمستويات تكاد تكون مقلقة. وبدأت أسعار الفائدة في الانخفاض. وكان من العوامل المصاحبة لذلك تساهل المُقرضين؛ مما يعني أنه أصبح بإمكان أي شخص تقريبًا امتلاك منزل.
خفّضت البنوك شروط الاقتراض وأسعار الفائدة. واشتهرت القروض العقارية ذات الفائدة المتغيرة (ARMs) بأسعارها التمهيدية المنخفضة وخيارات إعادة التمويل التي تتراوح بين ثلاث وخمس سنوات. وبدأ الكثيرون بشراء المنازل، وباعها البعض محققين أرباحًا. ومع عودة ارتفاع سوق الأسهم، تبع ذلك ارتفاع أسعار الفائدة. أما بالنسبة لأصحاب المنازل الذين حصلوا على قروض عقارية ذات فائدة متغيرة، فقد بدأوا بإعادة تمويل قروضهم العقارية بأسعار فائدة أعلى. وانخفضت قيم المنازل بشكل حاد، مما أدى إلى موجة بيع واسعة في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs). وقد أدى ذلك إلى تخلف ملايين الأشخاص عن سداد قروضهم العقارية.
الخلاصة
غالبًا ما تنجم الفقاعات الاقتصادية، التي تتميز بتضخم سريع في أسعار الأصول يتبعه انكماش حاد، عن تحولات في سلوك المستثمرين. وتؤكد أمثلة تاريخية رئيسية، مثل هوس التوليب، وفقاعة شركات الإنترنت، وفقاعة الإسكان الأمريكية، على نمط الفقاعات: النزوح، والازدهار، والنشوة، وجني الأرباح، والذعر.
إن معرفة هذه المراحل تُمكّن المستثمرين من رصد الفقاعات المحتملة مبكرًا، مما يسمح لهم باتخاذ قرارات مدروسة. ورغم صعوبة تحديد الفقاعات آنيًا، إلا أن الوعي بأساسيات السوق والاستثمار الحذر خلال فترات النشوة يُمكن أن يُخفف من المخاطر المرتبطة بالفقاعات الاقتصادية.